西南证券：给予欧普泰买入评级，目标价位11.68元

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西南证券股份有限公司刘言近期对欧普泰进行研究并发布了研究报告《中报业绩高增，终检外观设备打开增量空间》，本报告对欧普泰给出买入评级，认为其目标价位为11.68元，当前股价为9.13元，预期上涨幅度为27.93%。

欧普泰(836414)
事件：公司发布 2023 年半年度报告。公司上半年实现收入 8347.1 万元，同比+32.1%，环比+19.6%，实现归母净利润 1928.5 万元，同比+31.1%，环比+33.5%；其中单 Q2实现收入 4599.4万元，同比+25.1%，环比+22.7%，实现归母净利润 1305.9 万元，同比+45.8%，环比 109.8%，盈利能力持续提升。
公司新品形成销售，打开增量空间。23H1公司营收增长 32.1%，保持增长趋势的主要原因是新产品形成销售。上半年新产品的销售占比为 30%左右。目前公司新应用场景检测设备已开发多款产品，其中最有代表性的产品为终检外观设备。该设备属于 AI 带来的新应用场景，终检外观 AI 大模型实现为客户减人，提升出厂产品品质的目标。截至今年 7 月，已有两家行业头部企业在批量推广使用中，并有多家客户在试用。
研发投入增加，增强公司产品竞争优势。与行业平均水平相比，公司产品性能指标在行业中处于领先地位，其中识别精度达到漏判率 0.05%，误判率 3%，并且能使下游客户良品率达到 99.7%。23H1研发费用率为 10.7%，较上年同期+2.1pp，这是为了保证产品的竞争性，公司加大了对研发投入，并增加了 8 名研发人员。综合来看，23H1公司净利率为 23.1%，毛利率为 43.7%，均与去年基本持平。
无人机检测加数据 AI 分析云平台，打开公司第二成长曲线。该项目可以将公司业务向下游延伸，也为实现光伏组件、电站全生命周期的检测、运维及管理提供了重要支撑。该项目能够利用无人机实现 EL，大大提高 EL 拍摄的效率，并提供领先于现有市场的解决方案。这将助力公司将盈利模式转变为服务销售盈利，公司可就检测服务、云平台服务和硬件销售进行收费。
盈利预测与投资建议。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别约为 0.4/0.5/0.6亿元，对应 PE 分别为 16/13/10 倍。公司作为光伏检测行业的头部企业，市占率较高。随着行业智能化推进、公司产品线的不断拓展，无人机检测加数据 AI分析云平台，打开公司第二成长曲线以及募投项目落地投产，公司业绩有望稳步上升。考虑到不同市场间的流动性差异，给予公司 2024 年 16 倍 PE 估值，对应目标价 11.68 元，首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、产业政策变化及市场空间下滑风险；应收款项回收风险；存货跌价风险；经营性现金流量为负的风险；主要产品存在市场规模较小的风险；毛利率持续下滑风险；技术及产品研发失败的风险等。

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